Минфин отложил дату достижения нулевого первичного дефицита бюджета до 2029 года. Эксперты предупреждают, что это решение, а также планы по снижению цены отсечения и сохранению повышенных расходов, способны скорректировать ожидания по траектории ключевой ставки Центробанка.
Что произошло
Ранее в документах на 2026–2028 годы Минфин подтвердил приверженность «бюджетным правилам», но фактический переход к нулевому первичному дефициту теперь запланирован на 2029 год. В последние годы исполнение этого правила ослабело из‑за роста расходов и замедления ненефтегазовых доходов.
Реакция регулятора
Представители Центробанка предупреждали, что отсрочка достижения нулевого первичного дефицита может изменить ожидаемую траекторию ключевой ставки и потребовать пересмотра прогнозов регулятора.
Мнения аналитиков
- Дмитрий Полевой (директор по инвестициям): бюджетное правило остаётся «неполноценным», что вместе со снижением цены отсечения ослабит рубль и может ускорить инфляцию — нейтральная ставка останется повышенной.
- Евгений Коган (инвестбанкир): перенос ужесточения бюджетной политики — фактический отказ от строгих принципов правила; ожидает повышения прогноза ЦБ по ставке на 2027 год на 1–2 п.п. и сохранения двузначной ставки в следующем году.
- Наталья Орлова (главный экономист): снижение цены отсечения до $50 за баррель при текущих расходах даст структурный дефицит около 1,2 трлн руб. в 2027 году и повысит прогноз средней ключевой ставки на 50–100 б.п.
- Сергей Коныгин (главный экономист): регулятор в июне может либо сохранить ставку на 14,5%, либо снизить её лишь на 25 б.п. после ряда более крупных понижений.
- Ольга Беленькая (руководитель макроаналитики): неопределённость по дефициту вынудит Центробанк проявлять осторожность при снижении ключевой ставки на ближайших заседаниях.
Возможные последствия для политики Центробанка
Аналитики оценивают риск повышения прогнозов средней ключевой ставки на 2027 год в пределах 50–200 базисных пунктов. В краткосрочной перспективе это означает замедление снижения ставки, более сдержанную монетарную политику и повышенное давление на частный спрос для сдерживания инфляции.
Итог: отсрочка перехода бюджета к нулевому первичному дефициту меняет баланс между фискальной поддержкой и монетарной осторожностью и повышает вероятность более жёстких предпосылок для процентной политики в ближайшие годы.
