ЦБ активнее кредитует банки для покупки ОФЗ — растёт риск «скрытого» монетарного финансирования и инфляции

Ключевые факты

• На 18 июня Центробанк влil в банковскую систему около 4,748 трлн руб. в виде репо‑кредитов под залог ОФЗ.
• Банки покупают ОФЗ, передают их в залог ЦБ и получают кредиты, которые затем часто идут на покупку новых облигаций.
• Резкий рост операций начался прошлой осенью на фоне падения нефтегазовых доходов и увеличения дефицита бюджета.

Как работает схема

Банки приобретают государственные облигации (ОФЗ) для финансирования дефицита бюджета. Эти облигации затем передаются в Центробанк как залог по операциям репо — взамен банки получают кредиты. Полученные кредиты нередко используются для дальнейшей покупки ОФЗ, в результате чего часть госдолга фактически оказывается на балансе регулятора.

Почему это важно

Начавшаяся осенью волна репо‑вложений усилилась после сокращения нефтегазовых доходов: с конца октября по декабрь Центробанк выдал около 1,9 трлн руб., а с начала текущего года — ещё примерно 1 трлн. Одновременно принятые в срочном порядке решения парламента позволили правительству наращивать расходы и госдолг сверх первоначальных бюджетных лимитов, что увеличивает потребность в заимствованиях.

По оценкам, Минфину может потребоваться дополнительно 2–3 трлн руб. в текущем году для покрытия растущих военных и других расходов; возможный итоговый объём заимствований на долговом рынке может вырасти с планируемых 4 трлн до 6–7 трлн руб.

Риски и последствия

Это по сути переход к монетарному финансированию расходов, — такое определение даёт экономическая логика происходящего: деньги регулятора через банковскую систему идут на обслуживание бюджетных потребностей, что повышает риск проинфляционного эффекта.

Эксперты предупреждают, что расширение этой практики может вскоре проявиться в ускорении инфляции. Инфляция в таких условиях выступает как «скрытый налог»: прямых платежей в бюджет при ней нет, но снижается покупательная способность населения.