Экономический спад в начале года усилил ожидания более резкого снижения ключевой ставки ЦБ

Экономическое замедление в России в начале текущего года, по оценкам ряда аналитиков, может подтолкнуть Центральный банк к более быстрому снижению ключевой ставки по сравнению с прежними прогнозами.

Группа из 23 аналитиков ожидает, что в ближайшую пятницу, 24 апреля, регулятор сократит ключевую ставку ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако вероятность первого за три года квартального снижения ВВП усилила опасения «переохлаждения» экономики.

Эксперты Райффайзенбанка отмечают, что риск ухудшения состояния экономики в первом квартале 2026 года по‑прежнему остаётся значимым и может стать одним из основных аргументов в пользу более решительного смягчения денежно‑кредитной политики уже на ближайшем заседании ЦБ.

Ранее президент России Владимир Путин выразил недовольство динамикой экономического роста после того, как за первые два месяца года ВВП сократился на 1,8%. Он поручил правительству подготовить дополнительные меры поддержки экономики.

Крупные промышленные компании также демонстрируют слабые результаты. «Северсталь» отчиталась о почти нулевой прибыли за первый квартал, а «Русал» зафиксировал убыток. Обе компании связали ухудшение финансовых показателей с жёсткой денежно‑кредитной политикой Центрального банка.

Согласно данным Росстата, просроченная задолженность заказчиков и покупателей перед бизнесом достигла 8,2 триллиона рублей, что эквивалентно 3,8% ВВП прошлого года.

Министр экономического развития России Максим Решетников ранее указывал, что значительная часть внутренних резервов роста уже исчерпана.

Риск «отрицательного роста» и роль ключевой ставки

Представители бизнеса не раз заявляли, что уровень ключевой ставки около 12% является ориентиром, при котором может возобновиться активный инвестиционный процесс и устойчивый экономический рост. В базовом прогнозе Центрального банка среднегодовое значение ключевой ставки на текущий год заложено в диапазоне 13,5–14,5%, что фактически снижает шансы на быстрое восстановление деловой активности.

Н свежие данные Росстата показывают, что инфляция в последние недели остаётся близкой к нулю, что формально не препятствует ускоренному снижению ключевой ставки. При этом промышленное производство в первом квартале 2026 года прибавило лишь 0,3%, указывая на крайне слабую динамику реального сектора. Публикация предварительных данных по ВВП за март и за первый квартал ожидается 29 апреля.

В марте 2026 года объём промышленного производства вырос на 2,3% после снижения на 0,9% в январе и на 0,8% в феврале, превысив ожидания аналитиков.

Главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко отмечает, что мартовские данные по промышленности не изменили его базовый прогноз сокращения экономики в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.

В Райффайзенбанке ожидают меньшего падения ВВП по итогам квартала, чем предполагалось раньше: спад, по последним оценкам, будет ниже ранее прогнозировавшихся 1%.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая допускает, что в марте ВВП мог выйти в небольшую положительную зону.

По её словам, этому мог способствовать не только календарный фактор — отсутствие сокращённого количества рабочих дней, как в январе и феврале, — но и ускорение роста бюджетных расходов, а также улучшение внешней конъюнктуры на фоне военного конфликта на Ближнем Востоке.

В целом за первый квартал Беленькая ожидает около нулевой динамики ВВП.

В феврале Центральный банк оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года значительно выше — на уровне 1,6% в годовом выражении. Экономисты отмечают, что столь заметное расхождение с прогнозом не может остаться без реакции со стороны регулятора.

По оценке аналитиков Альфа‑банка, спад ВВП в первом квартале составит около 0,4% год к году, а по итогам всего 2026 года рост экономики не превысит 0,7%.

В банке также прогнозируют, что во втором квартале дополнительную поддержку экономике окажет календарный фактор, и рост ВВП может составить порядка 1,1% в годовом выражении.

Перспективы роста и ограничения для экономики

По мнению Ольги Беленькой, дальнейшая нормализация денежно‑кредитной политики должна со временем способствовать постепенному оживлению экономической активности. Однако сохраняются серьёзные структурные ограничения, связанные с дефицитом трудовых ресурсов и изменениями во внешнеторговой деятельности. Существенное значение, по её словам, будет иметь стабилизация ситуации с безопасностью инфраструктуры и устойчивым доступом к интернету.

Дополнительную, хотя и временную, поддержку российской экономике может оказать рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других экспортных товаров, а также сокращение ценового дисконта на них. В то же время многое будет зависеть от физических объёмов поставок энергоносителей на внешние рынки.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук полагают, что улучшению динамики ВВП во втором квартале может способствовать поступление в экономику дополнительных экспортных доходов от продажи углеводородов и сырьевых товаров, начиная с апреля, влияние календарного фактора в мае–июне, а также возможное оживление инвестиционной активности при снижении реальной ключевой ставки.

По оценкам института, спад экономики в первом квартале мог составить порядка 1,5%.

При этом ресурсы бюджета для масштабного финансирования мер поддержки ограничены, поэтому власти делают ставку в основном на точечные решения, в том числе для адаптации малого бизнеса к росту налоговой нагрузки.