8 июня правительство внесло в Госдуму законопроект, позволяющий Минфину занимать на внутреннем рынке сверх установленного законом о бюджете предела внутреннего госдолга. Инициатива объясняется необходимостью покрыть образовавшуюся «дыру» в бюджете в связи с ростом военных расходов; если документ примут, повышать лимит заимствований можно будет без внесения изменений в сам закон о федеральном бюджете и без дополнительного одобрения парламента.
Разрыв всё растёт
По плану на 2026 год Минфин рассчитывал привлечь на внутреннем рынке 5,5 трлн рублей: около 1,3 трлн — на погашение старого долга и почти 4 трлн — на финансирование дефицита. Дополнительные источники, такие как Фонд национального благосостояния и поступления от приватизации, оцениваются существенно скромнее — десятки миллиардов рублей.
Хотя государственный долг России по мировым меркам остаётся невысоким (ниже 20% ВВП), высокая ключевая ставка повышает бремя обслуживания долга. На это накладываются и структурные проблемы в нефтегазовом секторе: сильный курс рубля и сложности добычи и переработки снижают поступления от нефтегазовых доходов.
На 2026 год в бюджете заложен дефицит в 3,8 трлн рублей (≈1,6% ВВП), но по итогам первых пяти месяцев дефицит уже достиг примерно 6 трлн рублей (≈2,6% ВВП) — разница между доходами в 14,8 трлн и расходами в 20,8 трлн рублей (рост расходов ≈17% г/г). Минфин ожидает, что ситуация с дефицитом улучшится лишь через несколько лет и рассчитывает выйти на нулевой структурный дефицит к 2029 году.
Какие будут последствия
Увеличение заимствований на внутреннем рынке может рассматриваться регулятором как фактор, усиливающий проинфляционные риски. Однако без детальных цифр по бюджету трудно заранее оценить влияние на процентную политику. Ближайшее заседание Совета директоров Банка России запланировано на 19 июня.
Рост госзаимствований способен вытеснить частные размещения, что сузит источники финансирования частных проектов и замедлит экономическую активность в гражданском секторе. Регуляторы ранее отмечали такие риски при резком наращивании государственного долга.
Минфин обратился с просьбой поднять потолок заимствований после решения увеличить военные расходы примерно на 2 трлн рублей. Одновременно вызывает обеспокоенность стремление менять параметры бюджета — и одновременно увеличивать военные траты и лимиты заимствований — в обход парламентского рассмотрения, что уменьшает прозрачность планирования государственных финансов.