Рынок облигаций повторяет слабость фондового рынка: за 15 недель подряд акции падают, а долговой индекс RGBI обновил минимумы — в понедельник снижение составило 1,59%, что стало рекордным с конца сентября 2022 года.
Что произошло
После ускорения распродаж на старте недели индекс опустился до уровня февраля, а доходности длинных облигаций федерального займа для сроков 10–15 лет достигли примерно 15,5% годовых — столько сейчас потребуется платить правительству при заимствованиях на этот срок.
Причины падения облигаций
- риски увеличения бюджетных расходов;
- опасения устойчиво высокой инфляции;
- жёсткая монетарная политика: ключевая ставка снижена лишь на 0,25 п.п. до 14,25% и регулятор предупредил о возможном пересмотре темпов смягчения из‑за топливного кризиса и бюджетных рисков.
Как это влияет на бюджет
Правительство планирует существенно увеличить военные расходы — примерно на 4–5 трлн рублей (приблизительно 40% к изначальному плану). Дополнительное финансирование предполагается за счёт секвестра гражданских статей и дополнительного заимствования на 2–3 трлн рублей.
В проекте бюджета на 2026 год Минфин исходно закладывал заимствования в размере 4,4 трлн рублей и снижение дефицита до 3,8 трлн. К концу мая «дырa» в федеральной казне превысила годовой план и составила около 6 трлн рублей — вдвое больше, чем годом ранее.
Объём госдолга с начала войны увеличился почти вдвое и достиг порядка 32 трлн рублей. В этом году обслуживание долга потребует около 4 трлн рублей — примерно 9% расходов бюджета. По оценкам экспертов, к концу десятилетия затраты на обслуживание долга могут вырасти до уровня, сопоставимого с 15% ВВП.
Реакция регулятора и властей
Глава Центробанка заявила, что бюджетные риски «уже реализуются». Законодательные изменения дали правительству возможность наращивать расходы и госдолг сверх ранее заложенных лимитов, что, по словам регулятора, повышает проинфляционные риски и делает бюджетную политику в ближайшие три года более стимулирующей, чем предполагалось.
Итог: цена войны уже отражается на долговом рынке — рост доходностей и расширение заимствований усиливают бюджетную нагрузку и могут поддерживать высокие ставки в экономике.
